​——当 L1 不再靠叙事生存，它还能做什么？

2025 年成为 L1 赛道发展的关键分水岭。

早期依赖技术先行的叙事——不断追求更高的 TPS、更低的 Gas 成本——已经难以继续支撑估值扩张。基础设施本身并未失去价值，但它不再自动等价于代币价值：随着扩容路线加速推进、链间竞争加剧，交易费用被持续压缩，越来越多经济价值直接留存在应用层，最终导致“网络活跃度上升”与“代币表现改善”之间的传导关系明显弱化，甚至在部分公链上出现背离。2025 年，多条公链同时出现交易量与用户数据改善，但代币价格与估值修复乏力的现象，能够说明一定的问题。

在去年 10 月市场大幅回调之后，该矛盾被进一步放大，行业就此进入更冷静、也更现实的阶段。市场对于 L1 领域讨论重心开始从叙事想象转向盈利能力与价值承接机制本身，链上经济逐步由“故事驱动”走向“现金流驱动”。在这样的背景下，L1 之间出现了清晰分化：一类仍依赖情绪与新叙事等待周期修复，另一类则开始向“经营型公链”转变，尝试通过更可控的方式，将网络增长重新连接回代币价值。正是在这条分水岭上，Berachain 成为一个具有代表性的观察样本，也为其后续的“守”与“攻”提供了现实语境。

Berachain 的「守」

在市场语境中，“守”常常被误读为被动、防御，甚至意味着失败。但站在 2026 年回看，高开低走的 2025 年，真正稀缺的并不是进攻意愿，而是在不利环境中选择不被市场拿走关键筹码的能力。对 Berachain 而言，这种“守”更多的体现在价格、情绪与叙事全面承压的阶段，主动做出取舍：价值不被稀释、生态发展不被短期市场情绪过度左右。

第一守，拒绝以通胀对冲价格波动。

在 2025 年，许多 L1 面对估值下行时的本能反应，是通过更高的发行、更强的激励或更“CT 友好”的叙事，试图托住情绪与流动性。Berachain 并未沿着这条路径前进，而是选择接受价格与情绪的回落，将注意力放在协议结构是否仍然健康之上。事实上，上述判断的前提十分明确：当基础设施叙事不再自动成立，用通胀换存在感，只会提前透支未来。短期不讨好市场，但可以避免长期的失血。

第二守，优先保障链级资产负债表健康。

在 2025 年底至 2026 年初，Berachain 同样保持了极为罕见的财政弹性：DAT 国库现金与 $BERA 市值维持在约 1:3 的比例，超过 3200 万美元的现金 被明确用于回购 $BERA，而非短期市场操作或被动续命；同时，协议并未依赖外部融资来覆盖运行成本。这种财政选择的意义，更多在于它为协议保留了时间与主动权，即不必在市场最差的时候，被迫讲一个并不成熟的故事。

第三守，确保激励机制在下行周期中的可执行性。

在情绪退潮期，机制的韧性才会真正显现。2025 年，Berachain 的 Proof of Liquidity 并未被削弱，反而持续运转：超过 3000 万美元的真实收入 通过 PoL 分配给 BGT 与 BERA 持有者，约 50% 的流通 BERA 被吸收进 PoL 与 DeFi 生态之中，同时该机制被 Binance、Gate、Bitget 等基础设施级平台所集成。这里“守”的更多体现在，即便在低迷周期，协议仍然能够结算真实经济关系。

第四守，保持工程与执行团队的连续性。

在 2025 年，不少项目在市场压力下迅速转向营销驱动，或被迫收缩工程投入。 Berachain 并未出现大规模工程裁撤，反而在产品与执行层引入了更偏长期建设的成员。个别核心成员以及核心协议的离开，也发生在良性节点之上，并未引发组织失序。这意味着，Berachain 在逆周期中并未把自己变成一个依赖叙事维持运转的组织，而是保留了持续演进的工程能力。

正是在这些选择之下，Berachain 的“守”开始转化为一组可被验证的结果。

到 2025 年底，超过 2500 万枚 BERA 参与 PoL 质押，规模创下历史新高；PoL 所支撑的生态 TVL 超过 2.5 亿美元，形成相对稳定的协议内供给结构。资产层面，链上稳定币规模突破 1 亿美元，USDT from BERA 相继登陆 Kraken、Bybit、OKX 等主流交易平台，稳定币开始从单纯的流动性工具，转变为生态中可复用的基础单元。与此同时，PoL 的收入分配数据被 DeFiLlama 等第三方平台持续追踪，其结算与激励结构逐步获得外部系统的认可。

即便 Q4 市场条件显著收紧，生态中仍有多个项目完成融资或推进关键节点，协议层也成功完成了包括 Balancer 事件在内的用户资金全额追回。这些并非扩张性的成绩，却构成了一个更关键的事实：在逆风周期中，Berachain 并未丧失继续运转与演化的能力。

综合来看，Berachain 在 2025 年所做的“守”，换来了一组更为关键、且彼此支撑的结果——稳固的财政基础、可验证的收入分配、未被破坏的机制循环，以及仍具持续执行能力的组织结构。这些成果为 2026 年之后任何形式的进攻，提供了不可替代的现实前提。

Berachain 的「攻」

如果说 2025 年的“守”，为 Berachain 保住了结构与主动权，那么进入 2026 年之后，问更多的是如何把已经守住的筹码，转化为真实、可持续的价值扩张。与多数 L1 不同，Berachain 的“攻”更多的是围绕三个更具体、也更可验证的方向展开：把机制变成业务、把生态变成收入、把公链变成可以经营的实体。

从 PoL 到原生金融引擎

Berachain 的进攻更多的是从其最核心的机制出发，向真实业务延展。2025 年下半年，原生货币市场 BEND 上线，PoL 不再只是流动性与激励的分配工具，而开始承载实际的借贷需求与收益型抵押结构。与此同时，稳定币 HONEY 的抵押品体系通过 Ethena 及其他稳定币合作伙伴（包括 PayPal USD、Circle、Tether），形成了年化 100 万美元以上的持续收入，并被明确用于生态增长与代币回购。

这类收入本质上不依赖新增叙事或市场情绪，其直接来自协议内的资产使用与结算行为，这意味着 Berachain 开始将 PoL 所守住的内循环，转化为可被复用的金融基础设施，而不只是一次性的激励机制。

以生态为核心驱动现金流的形成

在市场环境仍然偏紧的 Q4，Berachain 生态反而开始显现出“结构性扩张”的特征。多个核心项目在不同层面完成关键节点：

Infrared Finance（IR） 已上线 Binance、Bitget、HTX 等主流 CEX；

Dolomite（DOLO） 登陆 Binance、Coinbase、Bybit，并成为 WLFi 的 USD1 主要借贷场所；

Kodiak（KDK） 在 Gate IDO 中，100 万美元额度吸引约 1.5 亿美元认购需求，其 DEX 累计现货交易量已超过 50 亿美元，永续合约交易量突破 10 亿美元；

CrediFi、Foreverlong、LiquidRoyaltyX 相继完成融资。

这些项目的共同点在于它们已经开始形成真实交易量、收入或金融用途。这意味着 Berachain 的生态扩张，不再仅限于开发者数量或 TVL 的线性增长，更多的是逐步演化为一个能够持续产生经济活动的网络。

从链到经营体：并购、非加密业务与外部需求

真正拉开 Berachain 与传统 L1 距离的，是其在 2026 年明确提出并开始执行的 “Bera Builds Businesses” 路径。

与仅依赖生态项目自然生长不同，Berachain 开始主动参与业务构建，通过并购、深度合作与资源整合，把公链推向更接近“经营体”的形态。

目前，已有两项并购进入后期尽调阶段，预计将为 Berachain 带来 年化 7 位数美元规模的收入。与此同时，一批以现实收益与非加密需求为导向的新团队开始进入生态：

Liquid Royalty：电商版税代币化，短期新增约 2000 万美元资产，长期收入管线接近 10 亿美元；

SukukFi：符合伊斯兰金融规范的电信债券代币化，已有 1000 万美元以上合同准备落地；

PortFi：面向全球贸易的稳定币原生融资基础设施；

Credi.fi：基于真实信用评分的链上借贷；

Bizzed.ai / Bkinsey：链上搜索基金与并购平台，已完成 两笔产生现金流的收购。

在消费与品牌侧，Berachain 也开始承接更广泛的非加密需求：KDA3（体育与娱乐票务）、Starglow（K-pop 创作者变现）、Freequency（消费级产品工作室）、Scrambled（Z 世代社交与团购）、Gethoney.io（点对点支付与借贷）等项目，正在将用户、支付与内容场景引入链上。

这些动作的共同指向，为 Berachain 引入不完全依赖加密周期的现金流与需求来源。

攻的前提：因为守住了，才有资格进攻

我们看到。Berachain 的“攻”并不是在结构尚未稳定时的冒进，而是建立在其已经守住的前提之上：稳定的财政缓冲、可验证的收入分配机制、未被破坏的组织执行力，以及仍然可调配的 PoL 资源。这也是为什么 Berachain 的进攻路径，并不急于追逐单一热点，而更接近一套长期可持续的经营策略。

从上述逻辑出发，Berachain 在 2026 年展开的“攻”，更多的是围绕经营能力进一步展开的扩展。通过将机制、资源与组织能力转化为可持续的业务与现金流路径，网络开始在基础设施之外，构建更明确的价值承接与分配框架，为代币价值提供长期支撑。

从“公链”到“经营型网络”

如果我们将 2025—2026 年的 Berachain 放入更广泛的行业背景中观察，可以发现其变化更多的来自于一种深层定位的变化，即从早期以基础设施供给为核心的公链形态，逐步转向具备经营属性的网络结构。

在传统框架下，公链主要被视为公共基础设施，职责集中于提供执行环境、共识安全与开发接口，其余价值创造与捕获过程则交由生态与市场自行完成。在叙事驱动与流动性充裕的阶段，该模式能够通过规模扩张与网络效应，间接支撑代币价值。然而，随着基础设施同质化加剧、交易费用持续被压缩、应用层对收入的留存比例不断提高，这种“增长自动回流至底层”的假设开始失效。公链本身仍可维持运转，但其长期价值捕获逻辑逐渐变得不清晰。

Berachain 并未改变既有技术框架，而是将重心放在如何更直接地承接与分配价值之上。事实上，该思路在 2025 年体现为对风险与资源的克制使用，在财政、机制与组织层面优先保持稳定；而进入 2026 年后，则开始在此基础上，将已有机制与资源转化为更明确的业务形态和现金流来源。

基于此，Berachain 不再仅作为第三方应用的中立运行环境，而是通过 PoL 对资源进行定向配置，通过 DAT 参与并购与协作，并借助链自有金融模块直接承接部分收入与风险敞口。由此形成的，更多的是一种更接近制度化运作的网络形态，使网络能够在更大程度上参与价值链本身。

在该框架下，网络的扩展不再完全依赖单一叙事或周期性情绪，而是建立在更明确的经营逻辑之上：哪些活动能够形成稳定现金流，哪些结构具备长期承接能力，哪些投入值得持续配置。这种能力，使网络在面对不同市场阶段时，具备更高的调整空间与可控性。

从整体脉络看，Berachain 的“守”与“攻”是同一逻辑在不同周期条件下的表现形式：先在逆风期维持结构完整性，再在条件具备时推动价值扩展。最终呈现的出一种尝试通过经营能力实现长期价值捕获的网络形态。

而在未来的 L1 赛道中，这种演进路径，正在逐渐成为区分不同公链发展潜力的重要分界线。